У 2018 році, коли біткойн торгувався приблизно по 4 000 доларів, а більшість американців вважали криптовалюту модним течією, Кеті Хаун опинилася на дебатах у Мехіко навпроти лауреата Нобелівської премії, економіста Пола Кругмана. Коли Кругман зосередився на різких коливаннях цін на біткойн, Хаун звернула увагу на іншу тему — стейблкоїни.
«Стейблкоїни дуже цікаві і важливі для цієї екосистеми, адже вони дозволяють хеджувати ризики, пов’язані з волатильністю», — сказала вона на сцені, пояснюючи, як цифрові токени, прив’язані до американського долара, можуть запропонувати переваги технології блокчейн без великих коливань, характерних для традиційних криптовалют.
Кругман повністю відхилив цю ідею.
Це не стало визначальним моментом у кар’єрі Хаун, але стало одним із багатьох, що допомогли її визначити. Як колишній федеральний прокурор, вона має незвичайний досвід у криптовалютних інвестиціях, провівши понад десять років, розслідуючи фінансові злочини та створюючи першу урядову групу з криптовалют. Ставши першою жінкою-партнером у Andreessen Horowitz у 2018 році та спільно очоливши фонди криптовалют, вона заснувала Haun Ventures у 2022 році з активами під управлінням більше 1,5 мільярда доларів.
Однак її власна компанія зіткнулася з низкою складнощів. Незважаючи на її роль у a16z та зв’язки в індустрії, після запуску її фонду вони публічно не інвестували разом у жоден проект, а Хаун в минулому році залишила раду директорів Coinbase, тоді як Марк Андріссен залишається у дирекції.
На запитання в середу ввечері на заході TechCrunch’s StrictlyVC про її стосунки з Andreessen Horowitz, вона знизила значення можливих напруженостей, визнавши, що вони не є строгою командою. «Ми не маємо „джентльменської угоди“,» — сказала вона, відповідаючи на запитання про те, чи існує домовленість щодо уникнення конкуренції з її колишнім роботодавцем. «Насправді, я все ще спілкуюся з Andreessen Horowitz. Ви праві, що ми не зробили жодних угод разом останнім часом.»
Очевидна відсутність спільних інвестицій може відображати жорстокість індустрії або труднощі, пов’язані з переходом від однієї з найбільш помітних фірм Кремнієвої долини до прямої конкуренції з колишніми колегами. У будь-якому випадку, Хаун зараз прокладає свій власний шлях, в центрі якого — стейблкоїни, що є криптовалютами, призначеними для збереження стабільної вартості, прив’язані до традиційних активів, таких як американський долар.
На відміну від біткойна або ефіру, які можуть коливатися в ціні, стейблкоїни, такі як USDC від Circle або USDT від Tether, мають торгуватися строго по 1 долару, створюючи цифрове відображення традиційної валюти, яка може переміщатися по блокчейн-мережам.
Справді, якщо повернутися до сьогодення, переконаність Хаун у стейблкоїнах виглядає все точніше. Стейблкоїни — які майже не існували у 2015 році — нині становлять чверть трильйона доларів у вартості. Вони стали 14-м найбільшим тримачем держоблігацій США у світі. Повідомляється, що вперше минулого року обсяги транзакцій стейблкоїнів перевищили обсяги Visa.
«Я думаю, що люди, які розглядали стейблкоїни кілька років тому, питали себе, яка їхня цінність?» — сказала Хаун у середу ввечері. «Ви вже запитували мене про це. Ви сказали: „Чому мені потрібні стейблкоїни?“. І я відповіла: „Це проблема“ Якщо це працює для мене, це працює і для всіх“.
Насправді, для більшості американців існуюча фінансова система працює досить добре. У нас є Venmo, банківські рахунки, кредитні картки. Але Хаун, спираючись на свій прокурорський досвід в глобальних фінансових системах, зізнається, що давно усвідомила, що американський досвід не є універсальним.
У країнах з нестабільною валютою або обмеженою банківською інфраструктурою стейблкоїни пропонують щось унікальне, стверджує вона, а саме миттєвий доступ до стабільної вартості, прив’язаної до долара, яку можна відправити будь-куди в світі за копійки. «Люди в Туреччині не вважають Tether криптовалютою», — зазначила вона в середу. «Вони сприймають Tether як гроші.»
Технологія помітно змінилася з часів тих ранніх дебатів. Раніше пересилати стейблкоїни міжнародно коштувало 12 доларів. Circle стверджує, що стейблкоїн USDC повністю забезпечений в один до одного доларами, що зберігаються на рахунках JP Morgan, і перевіряється великими чотирма аудиторськими фірмами.
Не дивно, що корпоративний світ звернув на це велику увагу. Walmart і Amazon, а також інші гіганти, такі як Uber, Apple та Airbnb, повідомляється, що досліджують можливість використання стейблкоїнів. Причина проста — економіка. Стейблкоїни пропонують можливість переміщати вартість доларів США за допомогою криптовалютних мехнізмів, а не традиційних банківських структур, що потенційно може зекономити цим роздрібним компаніям мільярди доларів витрат на обробку.
Однак зміна викликає занепокоєння у критиків через можливий економічний хаос. Хоча Circle та Tether беруть на себе зобов’язання мати достатні резерви для підтримки своїх токенів, на відміну від традиційних банків, за цими резервами немає державного страхування. Своєю чергою, якщо великі корпорації зможуть випускати свої власні валюти, які наслідки це матиме для грошово-кредитної політики та банківського регулювання?
Проблеми виходять за межі економічних порушень. Не всі стейблкоїни створюються однаково, і багато з них не мають належної підтримки та контролю, які надають компанії, як Circle. У той час як добре регульовані стейблкоїни, такі як USDC, забезпечені справжніми доларами в цінних паперах держказначейства США, інші діють з меншою прозорістю або покладаються на складні алгоритмічні механізми, які виявилися вразливими до краху. (TerraUSD зазнав найзначнішого краху досі, втративши 60 мільярдів доларів вартістю.)
Проблеми з корупцією стали особливо актуальними, коли сім’я президента Дональда Трампа випустила власний стейблкоїн, що підкреслило можливі конфлікти інтересів у галузі, де політичний вплив може безпосередньо вплинути на ринкову вартість та регуляторні результати.
Ці питання стали нагальними, коли Конгрес обговорював законопроект GENIUS, який створить федеральну рамку для регулювання стейблкоїнів. Законопроект пройшов Сенат на початку минулого тижня з двопартійною підтримкою, 14 демократів перетнули партійні лінії, щоб підтримати його. Тепер він чекає голосування в Палаті, перш ніж можливо потрапити на стіл президента.
Однак сенатор Елізабет Уоррен, старший член Сенатського комітету з банківської справи, висловила особливе протистояння, назвавши законодавство «супермагнітом для корупції Дональда Трампа». Її критика зосереджена на помітному прогалі в законопроекті: хоча він забороняє членам Конгресу та старшим посадовим особам в адміністрації випускати продукти зі стейблкоїнами, він нічого не говорить про їхніх родичів.
Коли в середу ввечері її запитали про занепокоєння Уоррен, Хаун практично закотила очі. «Дуже іронічно, що Елізабет Уоррен або інші демократи, які називають це корупцією, не намагаються швидко прийняти законодавство بشأن криптовалют,» — сказала вона. «Якби вже були встановлені правила, виникли б чіткі правила на те, що є цінним папером, що може бути товаром і які є споживчі захисти.»
Хаун — фонду венчурного капіталу, які зробили численні інвестиції в стейблкоїни, включаючи Bridge (придбаний Stripe, як повідомляється, за 10 разів більше майбутнього доходу) — в основному підтримує законодавство, як не дивно. Але вона висловила одне помітне зауваження, коли її запитали, що їй не подобається в законопроекті: заборона на стейблкоїни, які приносять дохід.
«Я не впевнена, чи є стейблкоїни, що приносять дохід, гарною ідеєю для споживачів у США, але я не впевнена, чи є заборона на них гарною ідеєю,» — повідомила вона учасникам StrictlyVC. Проблема полягає в тому, хто отримує прибуток від відсотків, отриманих на резерви стейблкоїнів. Зараз ці гроші йдуть компаніям, таким як Circle та Coinbase. Але Хаун задається питанням, чому споживачі не можуть отримувати ці відсотки, так само, як це було б з ощадним рахунком.
«Якби у вас був ощадний або розрахунковий рахунок, і ви отримували процент, ви отримували б відсотки,» — пояснила вона. «А що, якби ви просто сказали: „Ні, банк отримує відсотки, не ви,“ а вони позичають ваші гроші?»
Хаун менше дипломатичної, коли мова йде про інше занепокоєння Уоррен: що, якщо закон GENIUS стане законом, стейблкоїни можуть стати засобом для відмивання грошей і фінансування тероризму.
«Злочинці чудово тестують всі технології,» — сказала Хаун. «Але ця технологія є надзвичайно простежувальною, набагато більше, ніж готівка. Найбільшим інструментом злочинності є доларова банкнота.» (Згідно із заявою Хаун, Міністерство фінансів свідчило, що 99,9% злочинів з відмивання грошей успішно здійснюються за допомогою традиційних банківських проводок, а не криптовалют.)
Водночас, вона зазначила, що регуляторна ясність, яку надає законодавство, подібне до GENIUS Act, може насправді зробити систему безпечнішою, відрізняючи легітимні, добре забезпечені стейблкоїни від більш експериментальних чи ризикових варіантів.
Насправді, поки екосистема стейблкоїнів продовжує зріти, Хаун бачить ще більші зміни попереду. Вона уявляє майбутнє, де всі види активів — від фондів грошового ринку до нерухомості, до приватних кредитів — можуть бути «токенізовані» і зроблені доступними для глобальних ринків 24/7.
«Це просто цифрове відображення фізичного активу,» — пояснює вона. «BlackRock, Franklin Templeton, вони вже токенізували свої фонди грошового ринку. Це вже сталося.»
За словами Хаун, токенізовані активи можуть демократизувати доступ до інвестицій так само, як Netflix демократизував розваги. Замість того, щоб бути достатньо заможним для того, щоб задовольнити мінімальні інвестиційні вимоги, людина з 25 доларами та смартфоном може купити часткову власність у акціях Apple або Amazon, наприклад.
«Просто тому, що щось є неминучим, не означає, що це скоро станеться,» — сказала Хаун в середу. Але вона впевнена, що зміни вже близькі, керовані тими ж силами, що зробили стейблкоїни успішними: вони швидші, дешевші й, за її словами, доступніші, ніж традиційні альтернативи.
Повертаючись до цього дебату 2018 року з Кругманом, наполегливість Хаун, здається, принесла плоди. Основне питання тепер не в тому, чи цифрові долари змінять фінансову систему, а, можливо, що навіть більше важливо, чи зможуть регулятори встигнути за технологією, вирішуючи реальні проблеми, пов’язані з корупцією, захистом споживачів та фінансовою стабільністю.
Хаун не виглядає стурбованою. Хоча критики вказують на те, що стейблкоїни займають лише 2% світових платежів, ставлячи під сумнів їх відповідність ринку продуктів, Хаун відкидає це занепокоєння. Натомість вона вбачає в цьому звичайну історію прийняття технологій — таку, що відбувалася багаторазово і часто триває довше, ніж люди спочатку уявляють.
«Ми вважаємо, що це справді ранні дні,» — сказала вона присутнім.
Якщо ви хочете дізнатися більше про те, що Хаун сказала минулого тижня, ви можете переглянути нашу повну бесіду нижче:
